欧洲化工资产并购出现分化

经历战略审查，大宗化学品资产多关停，特种化学品仍备受青睐

　　过去几年，战略审查已成为欧洲石化行业的常态。近期，陶氏、巴斯夫、利安德巴赛尔、沙特基础工业公司(SABIC)和壳牌等巨头均对其欧洲主要石化资产进行了战略审查。此类审查经常会导致一套或多套生产装置关闭。但市场人士认为，在这些审查中，大宗化学品和特种化学品的资产并购走势已经出现分化，大宗化学品资产往往不得不关停处置，而特种化学品资产仍然备受市场青睐。

　　罗兰贝格咨询公司6月报告称，高能源成本、经济低迷及亚洲低成本进口冲击正削弱欧洲大宗化学品企业盈利能力，使其业绩面临巨大压力，这些企业不得不断臂求生出售相关资产。但标普全球商品洞察乙烯及衍生物总监安迪·奥辛斯基同时指出：“欧洲本土表现尚可的资产从全球视角看可能缺乏竞争力。”欧洲的大宗化学品资产处于想卖不好卖的窘境，使得企业更倾向于关停而非出售。

　　近期，利安德巴赛尔将其位于法国Berre、德国Münchsmünster、英国Carrington和西班牙Tarragona的4座烯烃和聚烯烃生产基地出售给私募股权公司Aequita SE & Co. KGaA。但反常的是，交易中利安德巴赛尔和Aequita分别注资2.65亿欧元和1000万欧元，形成了“倒贴”。业内对该交易存在争议。KeyBanc分析师阿列克谢·叶弗雷莫夫认为，此举表明烯烃行业供过于求态势可能持续数年，企业急于摆脱负面资产，不惜采用反常手段。GBGJr Advisors总裁布鲁斯·格里尔指出，当前欧洲大宗化学品需求疲软、利率高企，整合这些资产需承担债务风险，这是出现反常并购的原因。

　　奥辛斯基表示，在私募股权公司看来，大宗化学品是一个陷入困境的行业，原业主在市场底部向私募股权公司兜售相比现在未来可能更具发展潜力的资产。但这些资产是否真的有潜力还有赖于欧洲化学工业实现增长，考虑到需求持续疲软和能源成本高企，大宗化学品市场的增长可能不会很快到来。

　　对于买家来说，部分大宗化学品资产仍存在市场机遇。Truist证券的尼尔·戈什认为，能源强度低、依赖欧洲以外市场的大宗化学品业务更易找到买家。例如，壳牌拟出售美国宾夕法尼亚州Monaca裂解装置及欧洲资产，可能打包交易，贸易商也可能参与收购，尤其是那些高度一体化的资产。去年，壳牌公司将其位于新加坡武公岛和裕廊岛的炼油和石化设施出售给了嘉能可和印尼化学品制造商PT Chandra Asri Pacific组成的合资企业。

　　中东资本也在持续关注欧洲化工并购市场。阿布扎比国家石油公司(ADNOC)以147亿欧元收购科思创，博禄与诺瓦化学已于7月7日获欧盟批准合并成全球第四大聚烯烃生产商。科尔尼咨询指出，中东企业并购的重点是进入海外新市场，中东买家的另一个想法是以此获取技术和特种化学品专长。

　　与大宗化学品相比，特种化学品资产则备受青睐。最近在特种化学品领域有许多以欧洲为重点的交易，包括庄信万丰公司的催化剂业务和较小的交易等。巴斯夫涂料业务引发私募基金和战略买家激烈竞购。据彭博社报道，凯雷集团与宣伟涂料正在考虑联合竞购巴斯夫涂料部门，另外两家私募股权公司CVC Capital Partners PLC和Lone Star Funds LLC也有购买兴趣。巴斯夫已于2025年2月以11.5亿美元出售巴西装饰涂料业务，并计划剥离剩余涂料业务。

　　科尔尼合伙人Andrea Menegazzo表示，特种化学品具备全球化优势，研发投入高，其本地化定制能力可降低欧洲价值链风险。近期欧洲特种化学品领域交易活跃，包括庄信万丰催化剂业务、Radici意大利聚合物业务等。私募基金对特种化学品熟悉度高，历史成功案例助推并购热情。尼尔·戈什表示：“特种化学品资产在全球范围内更具竞争优势。”