上市化企中报密集发布！下半年拐点要来了？

当前，A股正处于中报密集披露期。Wind数据显示，截至8月20日17:00，A股共有887家上市公司公布中报，其中超六成公司实现净利润增长，电子、基础化工、医药生物等行业上市公司业绩高增长，行业景气度较高。从估值角度来看，上述行业均处于历史底部区域，随着行业景气度不断提升，估值或迎来修复。

部分重点企业中报数据一览

中国石化2025年中报显示，公司营业总收入为1.41万亿元，较去年同期下降10.60%；归母净利润为214.83亿元，同比下降39.83%。尽管利润下滑，但其经营活动现金流净额实现了610.16亿元，同比大幅增长44.35%，资产负债率为54.10%，毛利率为15.35%。

上海石化2025年中报业绩出现亏损，公司营业总收入为395.23亿元，同比下降9.21%；归母净利润为-4.62亿元，由盈转亏，同比下降幅度高达1755.66%。不过，其经营活动现金流净额同比上涨127.78% 至7.79亿元，毛利率为16.77%，资产负债率为41.85%。

恒力石化2025年半年度实现营业总收入1039.44亿元，同比下降7.68%；归母净利润为30.50亿元，同比下降24.08%。营业成本同比下降7.79%。

万华化学2025年中报显示，截至本报告期末，公司营业总收入909.01亿元，同比下降6.35%，归母净利润61.23亿元，同比下降25.1%。按单季度数据看，第二季度营业总收入478.34亿元，同比下降6.04%，第二季度归母净利润30.41亿元，同比下降24.3%。本报告期万华化学公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达112.93%。

华峰化学2025年中报显示，截至本报告期末，公司营业总收入121.37亿元，同比下降11.7%，归母净利润9.83亿元，同比下降35.23%。按单季度数据看，第二季度营业总收入58.23亿元，同比下降17.84%，第二季度归母净利润4.79亿元，同比下降42.61%。本报告期华峰化学公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达152.58%。

宝丰能源的业绩表现突出，2025年中报营业收入为228.2亿元，同比增长35.05%；归母净利润为57.18亿元，同比增长73.02%。其中第二季度增速更为显著，营收同比增长38.97%，净利润同比增长74.17%。这主要得益于其内蒙古烯烃新产能的释放以及烯烃产品价差表现良好，公司中期计划每股派发现金红利0.28元（含税）。

石化油服2025年中报营业总收入为370.51亿元，同比小幅上涨0.62%；归母净利润为4.92亿元，同比增长8.95%，实现了连续三年上涨。经营活动现金流净额大幅改善，资产负债率有所下降，目前为88.10%，毛利率提升至8.44%。

沈阳化工2025年中报同比扭亏为盈，公司营业总收入为25.69亿元，同比增长8.09%；归母净利润为6241.77万元（去年同期为亏损）。经营活动现金流净额同比大幅上涨6365.70% 至2.61亿元，资产负债率降至72.97%。

石化行业中报透视

从这些企业的中报数据来看，2025年上半年石油化工行业整体面临挑战，多数企业营收和利润出现下滑。这主要与原材料价格波动、下游需求疲软以及行业竞争加剧等因素有关。不过，也能看到一些亮点：

一是成本控制与现金流改善。像中国石化、上海石化在净利润下滑的同时，经营活动现金流却有显著增长，表明企业在现金流管理方面有所加强。

二是细分领域存在分化，并非所有企业都表现不佳。如宝丰能源凭借新产能释放和良好的成本控制实现了业绩高增长；沈阳化工也成功扭亏为盈；石化油服的净利润保持了稳步增长。

三是负债率总体可控。除石化油服因行业特性负债率较高外，其他披露企业的资产负债率大多处在40%~70%多的区间。

多家券商机构也发布研报，挖掘行业发展的深层逻辑和未来走向。

中国银河证券指出，供给端，近几年化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓，但预计存量产能及在建产能仍需时间消化。需求端，下半年随政策刺激效果逐渐显现、终端产业回暖动能逐步转强，内需潜力有望充分释放。看好下半年化工品的结构性机会及行业估值修复空间。

大公国际资信评估机构预计，今年下半年，化学原料及化学制品行业的供需将继续保持相对稳定；化学纤维行业内需逐步恢复，供需情况或将有所改善；化肥价格2024年整体呈下行态势；预计今年下半年整体化工行业供需格局有望进一步改善。

东兴证券认为，目前我国化工行业景气有望底部回暖，行业供需格局预期改善。上半年化工品价格指数小幅震荡下行，化工行业仍处于低景气阶段，但从供给、需求、库存角度看，已出现积极变化。

开源证券发布的2025年中期投资策略指出，2024年以来行业固定资产投资增速已明显放缓，供给端逐步迎来边际改善，我国化工品全球市占率稳步提升，化工行业有望开启周期新起点。短期海外需求或受冲击，看好内需及供需格局优先改善相关行业标的；中长期看好化工在油价低位下，全球复苏背景下化工重启新一轮周期。