石油和化工行业：5月成本支撑减弱 指数小幅回调

导语

　　石油和化工行业景气指数由中国石油和化学工业联合会与山东卓创资讯股份有限公司联合编制，是石油化工行业的微观景气循环监控指标，包括“石油和天然气开采业景气指数”“燃料加工业景气指数”“化学原料和化学制品制造业景气指数”“橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数”4个分指数。石油和化工行业景气指数的景气指标选择以度量行业的潜在产出和经济效益为标准，包括生产类微观数据和行业效益类数据，其中生产类微观数据包括产能利用率、产品盈利能力、产成品库存水平。基础数据来源于与千余家企业建立的定期调研评估结果。

　　核心摘要

　　●原油价格下跌 成本利空下景气指数小幅回落

　　5月，受供应预期增加的影响，原油价格总体呈现下跌态势，对景气指数产生利空影响。石油和化工行业成本支撑的减弱叠加终端需求疲软，产品价格整体呈现下跌态势，进而导致行业生产热度和成本利润率出现下降，石油和化工行业景气指数小幅回调至97.82。5月10日至11日，中美在瑞士日内瓦举行经贸高层会谈，双方在经贸领域达成一系列重要共识，石化产品价格出现短暂回升，但上涨行情持续时间较短且涨幅有限，并未对景气指数形成有效支撑。

　　热点聚焦

　　●原油供应预期宽松，国际油价承压

　　5月3日，欧佩克+的8个成员国同意继4月以来第二次加速增产，此消息使原油价格进一步试探4年以来的低点。原油价格的下跌对石油和化工行业的成本支撑减弱，供需改善不大的情况下，石化产品价格普遍下跌，成本利润率被进一步压缩。

　　●中美贸易紧张局势暂缓，部分石化产品价格小幅反弹

　　5月12日，中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，中美贸易紧张局势暂时缓和，部分石化产品价格小幅反弹。由于出货需求激增导致美线运费飞涨，抑制了部分出口需求，叠加终端需求未有实质性改善，石化产品价格小幅反弹仅维持至5月15日左右。

　　景气区间

　　指数数据

　　建议及提示

　　●市场预期

　　6月，原油价格稳定偏强的预期对石油和化工行业的成本形成一定支撑，但终端需求没有明显改善的预期，或将进一步压缩石油和化工行业的成本利润率，叠加检修季来临生产热度或将下降，预计石油和化工行业景气指数弱势震荡运行。

　　●风险提示

　　关注欧佩克+增产计划的执行情况;关注国内石油和化工企业检修进度和范围。

　　一、石油和化工行业景气概况

　　5月，石油和化工行业景气指数回落，降至97.82，环比下降2.39个百分点。分指数来看，受到原油价格震荡下跌影响，偏上游的石油和天然气开采业生产热度明显下降，带动景气指数环比下跌3.79个百分点;因成本传导滞后及生产计划相对稳定，燃料加工业生产热度变化相对较小，加上库存偏低，景气指数达到101.72，在分指数中下跌幅度最小，环比下跌1.35个百分点;偏下游的化学原料和化工制品制造业和橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业，受到终端需求疲软的影响利润水平持续收缩，景气指数环比分别下降2.76个百分点和1.68个百分点。

石油和化工行业景气指数运行趋势(历史平均水平=100)

　　生产方面，5月石油和天然气开采业生产热度明显下降，另外3个行业生产热度相对稳定，其中化学原料和化工制品制造业出现小幅回升。

　　利润方面，5月石油和化工行业产品价格整体呈下降态势，行业利润持续收缩，偏下游的化学原料和化工制品制造业和橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业利润压缩明显。

　　存货周转方面，“五一”小长假过后终端需求恢复平稳，石油和化工行业上下游存货周转率均出现不同程度的下降。

　　二、热点分析及未来展望

　　1. 原油供应预期宽松，旺季需求将支撑价格

　　中美关税谈判取得实质性进展提振原油市场信心，5月12日伦敦洲际交易所(ICE)7月布伦特原油期货结算价上涨1.05美元，至64.96美元/桶，涨幅1.60%;纽约商交所(NYMEX)6月WTI原油期货结算价上涨0.93美元，至61.95美元/桶，涨幅1.50%，均创下自4月28日以来的最高结算价。随着中美经贸高层会谈带来的利好逐渐被市场消化，原油价格的主导因素回归供需基本面，受沙特和欧佩克+延续增产计划影响，原油市场的供应预期相对宽松，5月15日后原油价格逐步回落。

　　6月，从原油市场基本面来看，虽然增产计划加大了供应宽松的预期，但6月为美国夏季原油需求高峰期，预计美国炼油企业开工率将提升，导致原油加工量增加，美国原油库存有望下降。需求增长的情况下，预计6月原油价格将偏强运行。此外，还需重点关注欧佩克+增产计划是否能执行，如计划不能落地，则有望进一步加大原油价格偏强运行的预期。

　　2. 中美贸易关系暂时缓和，国内降息、降准政策落地

　　当地时间2025年5月10日至11日，中美在瑞士日内瓦举行经贸高层会谈，双方进行了坦诚、深入、具有建设性的沟通，达成一系列重要共识，并发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。美东时间5月12日，美方发布行政令，自5月14日起调整对华加征关税措施。中美贸易紧张局势暂时缓和，全球贸易摩擦也有明显的放缓迹象。宏观环境的不确定性风险下降，为石油和化工行业带来了较好的预期，石化产品价格出现小幅反弹。尤其是对于进出口占比较高的一些石化产品而言，高关税带来的不良影响暂时告一段落。中美联合声明发布后，国内市场出现“抢出口”现象，出口需求短期激增拉高了中国至美国航线的海运费，导致出口成本增加，一定程度上抑制了出口需求。此外，出口需求激增多为4月受到高关税影响的积压订单，实际需求并未发生实质性改善。因此，石化产品价格上涨缺乏持续的动力，仅持续至5月15日左右。

　　从国内市场来看，中国人民银行5月7日宣布，从5月8日起，下调公开市场7天期逆回购操作利率0.1个百分点;自5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。我国宏观政策在稳增长方向全面发力，有助于提振消费。由于政策落地对市场的传导存在一定时间差，月内对石油和化工行业的利好支撑相对有限。

　　3.石油和化工行业景气展望

　　5月，宏观环境的好转使市场氛围转好，但国际原油价格疲软抑制了石化行业景气度的修复。如若6月宏观层面维持相对稳定，影响石油和化工行业市场情绪的宏观因素逐渐减少，市场的运行将逐渐回归供需基本面。6月，原油价格稳定偏强的预期对石油和化工行业的成本支撑增强，然而终端需求没有明显改善的预期或进一步压缩石油和化工行业的成本利润率，叠加检修季的来临导致生产热度或将下降，预计石油和化工行业景气指数或将弱势震荡。

　　附录

　　1.指数结构

　　2.景气区间

　　3.景气指标说明

　　生产热度是根据产品的价差、开工、库存3个基本面数据，通过行业生产热度核心算法计算得到的景气指标，反映企业经理人对生产经营的调整。对企业生产运行情况反映较为敏感和领先，稳定性低于成本利润率、存货周转率。

　　成本利润率是反映行业投入产出水平的重要指标，在效益指标中较为敏感，稳定性最高。从微观景气循环周期上来说，成本利润率高是景气度高的证明。

　　存货周转率，即存货的周转速度，反映存货的流动性和资金占用量是否合理，是衡量企业资金利用率的核心指标。其稳定性和敏感性介于生产热度和成本利润率中间。