BDO行情为何不再“发烧”

导语：二季度进程已近半，非市场因素影响下BDO下游整体需求转淡，BDO价格更是整体下行，虽期间有多次意图企稳，但市场心态一次次遭受打击。严峻复杂的大环境与多空交错的小环境，也引发了BDO业内对于未来市场形势的广泛思考，在未来新增产能持续投放的情况下，市场情绪转冷静，多预期BDO行情回归基本面运行。

在过去的一年半时间里，可以说是国内BDO市场的高光时刻，顺周期背景下BDO交出了完美的答卷，作为原料端领涨全产业链，2021年BDO平均价格25309.8元/吨，同比上涨173.80%，年平均利润率达到了56.09%，价格高涨行情离不开基本面的支撑，也离不开市场信心的支持与热情。以氨纶为代表的传统下游以及以PBAT为代表的新兴下游需求支撑良好，BDO呈现供应偏紧格局；同时下游需求良好前景及BDO套利可能，刺激行业客户及贸易商低点买盘热情。以上多方面因素促成BDO价格在2021年出现较大波动性。

2022年市场发生微妙变化，整体宏观经济环境逆风逆水，BDO亦未能独善其身。在非市场因素影响下，二季度产业链下游行业需求集体遇冷，终端消费拉动不足，产业链库存累积，需求倒逼下游产品工厂减产降负，其中PBT开工再度降至4成左右；4月份GBL行业整体开工低迷，5月份仍有工厂检修；主力行业PTMEG开工下滑至6成附近，氨纶目前开工未出现明显下滑，但成品库存再度接近历史高位；现货领域PU浆料开工一度下滑至三成左右；与下游需求降幅相比，BDO行业开工始终居于60%以上水平，二季度库存持续累积。二季度BDO需关系转变，价格一路下行，虽有多次意图企稳，但终未能实现，截至5月12日，华东BDO散水送到价格在22500-22800元/吨，较前期高点下滑5900元/吨。

长线价格合理回落 短线市场复杂性仍存 等待利空出尽

下半年BDO行业新增产能将开始投产，保守预计下半年将有30万吨以上新增产能投产，填补BDO市场供应缺口，供需偏紧局面改善，这一基本核心因素影响下，预期BDO价格长线回归合理价格区间，市场的预期也影响着近期的BDO市场行情，具体表现为市场情绪转冷静、下游商谈压价情绪增强、抄底建仓信心有所减弱。

虽长线行情并不看好，但短期BDO市场复杂性仍存。当前BDO市场主要利空在于产业链社会库存待消耗，自五一节前开始，市场便开始期待需求的好转，尤其是现货市场，期间也出现过两次护盘企稳，但在一次又一次的期盼中，市场信心不断被打压。围观其他能源系化工产品走势，部分产品在五一节后出现反弹，主要与原料端支撑相关，BDO一贯与成本面走势相关性较低，且当前利润空间仍较可观，BDO缺乏成本支撑。在非未来市场因素见底好转后，压抑已久的市场情绪是否会迎来爆发，业者多对此看点谨慎。

从实际供需表现来看，市场最困难的阶段已经过去：目前BDO下游实际消耗量仍然偏低，但从图2不难看出主要行业PTMEG及PBT开工已在恢复中，虽然后续仍有部分工厂检修，但开工不会出现较大跌幅，整体仍继续回升；后续BDO工厂亦存检修计划，社会库存继续累积的风险降低。

从市场心态来看，多空均存：本周线上销售曝冷门，下游客户买盘热情降低，压价势头比前期更甚，在议价能力上占据上风；本周非市场因素出现转好预期，BDO下游现货客户空仓，也给予了市场一定的想象空间，且BDO新增产能开车往往需要一定调试周期，部分业者认为BDO短线行情或仍有可期。

临近5月结算周期，贸易市场成本压力下让利空间有限，虽整体心态偏空，但实际操盘已转谨慎，持续关注线上销售动态指引，BDO继续下跌的空间仍然存在，但从时间上而言，市场关键节点仍出现在5月末至6月中上旬。