纯碱还有下行空间吗？

　　自远兴阿拉善产能逐步投放以来，纯碱就被现货业者和期货投资者烙以“过剩”的标签。那么，过剩的纯碱市场还有下行空间吗?对此，笔者以为，从基本面判断纯碱后市或仍有下行压力。但期现贸易模式下，很多传统的现货价格运行规律已经改变，宏观氛围变化、上游价格策略等均可能对后市趋势和变化构成较大影响，需要投资者与现货业者密切关注。

　　据隆众资讯数据显示，11月第一周国内纯碱产量为71.03万吨。需求方面，浮法玻璃、光伏玻璃对纯碱周度需求为33.64万吨，轻碱国内周度需求约27.5万吨，周度净出口纯碱约2万吨，从以上数据综合可得出当前国内纯碱周度过剩约7.89万吨。在这种过剩与库存增加的路径下，行业或面临较大的下行压力。但今年以来纯碱行情节奏变化频繁，下行过程并非如市场预想的那般清晰，这主要是期现贸易模式作用的结果。

　　纯碱行业自2019年上市期货品种、2021年期现商开始大量参与期现结合贸易模式，经过多轮磨合融入，期现贸易模式如今已被越来越多的行业传统上下游企业认知和接受。期现贸易模式下，预期层面的利好对上游生产企业不再遥不可及，而是会迅速带来现货端销售量的增加，生产企业进而提高出货价格，或在待发订单增加后进行封单操作，进一步提振市场情绪。因此，虽然行业的供应过剩似乎没有改变，但价格变化的节奏却变得让人捉摸不定。在现货从业者看来，当前市场节奏出现了显著变化，很多传统的现货价格运行规律似乎已经失效。

　　据隆众资讯数据统计，截至11月11日，国内纯碱企业库存为164.38万吨，11月第一周纯碱中游社会库存33.6万吨，两者加和后，11月第一周上中游库存合计达到201.1万吨，创历史新高。但因当前期现贸易模式下市场特点较过去存在差异，更倾向于关注市场拐点变化而非绝对的库存水平，库存绝对位置仅作为当下行情判断的参考指标之一。

　　对当下纯碱市场而言，显而易见的市场压力在于供应过剩问题。若按周度过剩7.89万吨核算，仍须370余万吨产能停产才能使产业链实现供需两端的平衡，这一规模对于当前纯碱行业整体产能而言占比较大，要实现大量减产尚需要一定时间。

　　另外，期现商参与带来的“蓄水池”功能已在纯碱市场显现。在“蓄水”过程中，为上游企业所缓解的压力并不会凭空消失，未来盘面价格下行且低于现货价格的阶段中，“蓄水池”也将经历集中“放水”出货的过程，届时对上游厂家直接出货的压力将显著增加。当前据市场普遍调研情况，除中游在库部分外，仍有较多前期期现模式采购货源有待后续进入中游库存，对未来纯碱市场构成一定的潜在压力。

　　综上而言，从基本面判断，纯碱后市或仍有下行压力，但实际节奏会受到如宏观氛围变化、上游价格策略、突发性供应减量、下游冬储采购情绪等因素影响，这些均可能对后市趋势和变化构成较大变数，需要投资者与现货业者进行密切关注。